두산퓨얼셀은 발전용 수소 연료전지 시장에서 국내 압도적인 점유율을 가진 선두 기업입니다. 이 회사의 성장성은 정부의 수소 경제 로드맵 및 청정수소 발전 의무화 제도(CHPS) 등 정책적 지원과 밀접하게 연관되어 있습니다. 정책 변화와 기술 선도 여부를 이해하는 것이 투자의 핵심입니다.

두산퓨얼셀의 주요 사업 구조 및 핵심 경쟁력은 다음과 같습니다.

• •주력 제품 기술: 현재 주력은 인산형 연료전지(PAFC)로, 이는 전력 생산 효율이 높고 내구성이 우수하여 도심 분산 발전소 등에 적합합니다.
• •국내 시장 위치: 국내 발전용 연료전지 시장에서 경쟁사를 압도하는 설치 실적과 레퍼런스를 보유하고 있으며, 이는 신규 수주 시 유리하게 작용합니다.
• •수익 구조: 연료전지 제작 및 공급 매출 외에, 설치 후 장기간에 걸친 장기 유지보수 서비스(LTS) 매출이 안정적인 캐시카우 역할을 합니다.

• •정책 변화 리스크: 국내 발전 사업은 정부의 에너지 정책 및 CHPS와 같은 의무화 제도에 절대적으로 의존합니다. 정책 변경, 규모 축소 또는 시행 지연은 직접적인 수주 감소로 이어질 수 있습니다.
• •경쟁 기술 등장: 현재의 PAFC 기술 외에 고체산화물 연료전지(SOFC), 고분자 전해질 연료전지(PEMFC) 등의 경쟁 기술이 발전 속도를 높이고 있습니다. 두산퓨얼셀이 다양한 포트폴리오(SOFC 등) 전환에 성공하는지가 중요합니다.
• •수소 가격 및 인프라: 연료전지 발전의 경제성은 수소 공급 가격과 안정적인 운송 인프라 구축에 달려 있습니다. 수소 가격이 높게 유지될 경우 발전 단가가 상승하여 경쟁력을 잃을 수 있습니다.

• •SOFC 상용화 및 국산화: 차세대 고효율 기술인 SOFC(고체산화물 연료전지)의 국산화 및 양산 체제 구축은 PAFC를 잇는 핵심 성장 동력입니다. 이는 향후 경쟁 우위를 결정지을 가장 중요한 요소입니다.
• •수소 모빌리티 및 해양 분야 진출: 발전용 외에 선박 등 수소 모빌리티(선박용 연료전지) 시장으로 포트폴리오를 확장하는 것은 잠재적인 시장 규모를 폭발적으로 확대하는 계기가 될 수 있습니다.
• •해외 수소 산업 육성 정책 수혜: 유럽, 미국 등 주요 선진국에서도 수소 경제 지원 정책을 적극적으로 펼치고 있어, 기술력을 바탕으로 해외 시장 진출이 성공하면 큰 폭의 성장을 기대할 수 있습니다.

투자 시점 결정 팁: 두산퓨얼셀은 정부의 에너지 정책 발표 전후에 주가 변동성이 가장 큽니다. 수소 관련 법규 개정이나 대규모 국책 사업자 선정 뉴스를 놓치지 않는 것이 중요합니다.